機構：安信證券股份有限公司 研究員：諸海濱
事件：2019 年6 月，公司開始上市輔導，輔導券商為浙商證券。隨著新三板全面深化改革，公司決定將首次公開發(fā)行股票并上市變更為向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌；已于2020 年3 月5日向寧波證監(jiān)局提出上述變更申請報告（公司公告）。
球冠電纜：專業(yè)從事電線電纜研發(fā)、生產、銷售。公司的主要產品為500kV 及以下電線電纜，包括電力電纜系列產品、電氣裝備用電線電纜產品、裸電線類產品三個大類。根據2018 年年報披露，電力電纜產品實現(xiàn)收入18.22 億元，占比89.63%；電氣裝備用電線電纜、裸電線的收入占比分別為9.67%、0.70%。
電線電纜生產技術國內領先，2018 年研發(fā)投入超過6100 萬元。公司是目前國內少數(shù)擁有大截面高壓、超高壓電力電纜生產能力的企業(yè)之一，其用于生產220kV 及以下電線電纜的技術在國內屬于領先水平；其參與承接的國家863 計劃項目“超高壓直流電纜用聚合物基納米復合絕緣材料及電纜和附件的研制”成功使得公司在超高壓直流電纜制造上實現(xiàn)了完整的技術突破，全面掌握了聚合物基超高壓直流電纜的完全自主化生產，這標志著公司已經處于該領域技術研究的國際先進水平。公司是1 項國家標準、2 項行業(yè)標準的主要起草單位之一，截至2018 年底，公司累計擁有40 項專利，其中發(fā)明專利11 項。自2016 年以來，公司每年在研發(fā)上的投入不斷增加，2018 年研發(fā)支出達到6135萬元。
以大型企業(yè)為主要目標客戶，生產資質齊全，產品應用廣泛。公司目前已形成了一批以國內知名輸變電設備企業(yè)和國家電網公司為代表的穩(wěn)定、高端客戶群。產品廣泛應用于電力系統(tǒng)、電信系統(tǒng)、石化系統(tǒng)、工程設施等領域，具有國家電網高壓電纜投標資質、參與鐵路和軌道交通用電纜投標資質等，尤其是在220kV 及以上電纜生產領域具備競爭優(yōu)勢。在電力電纜、祼導線領域，公司已成為國家電網、南方電網、各地電力系統(tǒng)（發(fā)電、供電）的主要供應商，產品也廣泛應用于廣州亞運、軌道交通（寧波、南寧、東莞、南京、廣州、北京、深圳、石家莊等多個城市地鐵）、聯(lián)合國部隊建設工程等國內外多個重點工程項目。
寧波地區(qū)規(guī)模最大的電纜產品生產基地之一，品牌優(yōu)勢突出。公司擁有從德國、美國等地引進的國際最先進的生產加工設備和檢測設備，在硬件方面已經達到國際先進水平，已成為寧波地區(qū)規(guī)模最大的電纜產品生產基地之一。公司產品通過了國家強制性產品認證：CCC 認證。
公司主要產品還通過了 PCCC 電能產品認證，在產品質量指標等多個層面達到了國內同行業(yè)領先水平，滿足了下游高端客戶的要求，提升了公司的形象。
電線電纜行業(yè)競爭激烈，易受上游原材料價格波動影響。根據公司財報披露，2017 年，我國電線電纜行業(yè)企業(yè)數(shù)量有10,000 余家，規(guī)模以上企業(yè)為4034 家，且市場較為分散，排名前20 強的占全部市場份額不足12%。但能夠在電 力系統(tǒng)國家電網具備投標資格并且長期穩(wěn)定有業(yè)務發(fā)生的電線電纜企業(yè)只有幾十家，公司在行業(yè)內具備競爭優(yōu)勢。此外，電線電纜行業(yè)具有“料重工輕”的特點，其中銅材占公司主營業(yè)務成本在 80%以上，2016-2018 年，公司凈利潤規(guī)模有所下滑，主要是因為銅價的顯著波動及市場競爭激烈所致。2019 年前三季度，公司凈利潤同比增長37%，系銅價總體下降且市場的中標價格有所回升。（公司財報）
投資建議：2019 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.56 億元，同比增長3.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤5518 萬元，同比增長37.47%。2016-201 年公司連續(xù)四年入選創(chuàng)新層，且當前還是創(chuàng)新成指樣本股之一。截至最新，公司市值9.82 億元，對應的PE（ttm）為14X，建議關注。
風險提示：市場競爭激烈，原材料價格波動風險。
