??事件：2019年，公司實現(xiàn)銷售收入21.76億元，同比增長7.03%；實現(xiàn)營業(yè)利潤9191萬元，同比增長28.92%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤7969萬元，同比增長44.64%，折合EPS為0.66元；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7,379萬元，同比增長28.07%。2019年，公司不分紅，不轉(zhuǎn)增。
??2019年銷售收入穩(wěn)步增長。公司是從事電線電纜研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的專業(yè)企業(yè)，目前公司主要產(chǎn)品為500kV及以下級別電線電纜，產(chǎn)品應(yīng)用涉及電力、能源、交通、智能裝備、石化、冶金、工礦、通訊、建筑工程等多個領(lǐng)域。2019，國內(nèi)經(jīng)濟基本保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。但受到國內(nèi)外錯綜復(fù)雜形勢影響及中美貿(mào)易爭端加劇等多重因素疊加作用，經(jīng)濟面臨較大下行壓力。公司所處電線電纜行業(yè)發(fā)展基本平穩(wěn)，但市場競爭依然激烈。2019年，公司電力電纜實現(xiàn)銷售收入19.82億元，同比提高8.79%；電氣裝備用電線電纜銷售1.85億元，同比下滑5.51%；裸電線銷售7729萬元，同比下滑45.63%。
??盈利能力保持穩(wěn)定。2019年，公司綜合毛利率為13.12%,同比降低0.32個百分點。2019年，公司期間費用率同比提高0.22個百分點，至8.94%。其中，銷售費用率和研發(fā)費用率分別提高0.55個百分點和0.06個百分點，管理費用率和財務(wù)費用率同比分別降低0.19個百分點和0.21個百分點。
??持續(xù)研發(fā)投入，保證公司競爭力。公司研發(fā)項目是為開拓產(chǎn)品范圍，提高產(chǎn)品的科技含量和經(jīng)濟效益，持續(xù)滿足客戶需求。2019年公司研發(fā)了“額定電壓0.6/1kV銅芯紫外光交聯(lián)聚乙烯絕緣電力電纜”、“額定電壓0.6/1kV銅芯交聯(lián)聚乙烯絕緣鋼帶鎧裝聚烯烴護套阻燃B1級耐火電力電纜”、“柔性礦物絕緣防火電纜的研發(fā)”等16個項目，其中7項已于2019年完成研發(fā)任務(wù)，其余9項按計劃進度研發(fā)中。上述研發(fā)項目緊跟行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢及市場需求，相關(guān)技術(shù)達到行業(yè)先進水平。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入總額為6,699.75萬元。隨著研發(fā)投入的不斷增強，公司技術(shù)創(chuàng)新能力得到持續(xù)提升，有力保障了公司產(chǎn)品的市場競爭力。
??盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2020-2022年實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤分別為0.89億元、1.13億元和1.34億元，折合EPS分別為0.74元、0.94元和1.12元，按照上個交易日收盤價8.50元/股計算，市盈率分別為12倍、9倍和8倍，我們首次給予公司“審慎推薦”的投資評級。
??風險提示：1）競爭加??；2）新品進展不及預(yù)期。
機構(gòu)：華鑫證券有限責任公司 研究員：魏旭錕
